焦煤观点小结

　　核心观点：中性 上周双焦表现较强势。焦煤方面，现货市场情绪好转，部分煤种价格上涨；进口煤方面，蒙煤口岸成交好转，澳煤远期需求松动，价格下滑；国内产地供应较平稳，在强安监下整体偏紧，蒙煤通关有所减量；需求方面有边际好转，贸易商拿货较为积极，下游焦企开始补库；宏观方面，市场对年底宏观利好窗口期有所期待，考虑到冬储、露天矿整合、安监等可炒作热点，我们认为后期盘面仍会继续上行，但盘面对宏观及补库预期交易较早，而供需暂无较大矛盾，谨防盘面回调风险。

　　现货：中性偏多 上周焦煤市场情绪提振，线上竞拍多有涨价，流拍率下降，山西中硫主焦煤2050元/吨；蒙煤稳中偏强运行，口岸成交好转；澳煤价格下跌。

　　供应：中性偏多 国产煤矿整体产能利用率微跌至89.05%；蒙煤通关有所减量，11.6-11.11日甘其毛都口岸日均通关1031车。

　　需求：中性 山西地区进入产能置换，四季度后期仍有新增产能投产，在炼焦利润普遍不佳前提下，开工积极性保持稳定偏低位置。

　　利润：中性偏空 原料煤价上升后煤矿利润小幅回升，整体看煤焦让利下游钢厂。

　　库存：中性偏多 本周焦煤环节库存上升，下游采购积极性增加。

　　宏观：偏多 市场存宏观利好预期，四季度仍有冬储、安监、露天矿整合等热点。

焦炭观点小结

　　核心观点：中性 焦炭方面，市场成交氛围较好，下游询货增多，原料煤成本端支撑较强，目前看现货将保持稳定偏强，提涨落地可能性较大；供给方面，山西焦化产能置换，整体对供应端扰动不大，但炼焦利润普遍不佳，焦企开工积极性一般，有部分焦企限产；而需求端日均铁水下降至238.7万吨，对焦炭需求支撑仍较强，且目前钢厂利润有所修复，本周铁水存上升预期；库存方面，钢企对焦炭的补库需求有所释放。宏观方面的利多仍在持续发力，考虑到基差处于低位，现货跟随速度较慢，短期内可能出现现货上涨、盘面回调来修复基差，长期策略上依然保持逢低买入。

　　现货：中性偏多 上周部分焦企开启一轮提涨，预计于本周落地。

　　供应：中性偏空 山西焦化产能置换，后续仍有新增产能投产；炼焦利润恶化，焦企开工积极性一般。

　　需求：中性偏多 上周铁水继续下跌至238.7万吨，常态化检修较多，目前钢利有所修复，钢企复产，本周铁水或将回升。

　　利润：中性 炼焦利润仍较差，独立吨焦利润在-38元/吨。

　　库存：中性偏多 焦炭整体库存上升，下游钢厂对焦炭的补库需求释放。

　　宏观：偏多 市场对后续政策有良好预期，叠加补库预期，市场心态偏乐观。